ООО «Центр Грузовой Техники»

8(812)244-68-92

Содержание

Денежный поток, доступный для обслуживания долга, CFADS

Открыть эту статью в PDF

Определение CFADS и его расчет

CFADS, Cash Flow Available for Debt Service или денежный поток, доступный для обслуживания долга — свободный денежный поток, полученный компанией в отчетном периоде, который может быть использован для выплаты процентов и основной суммы по ее долгам.

Формула расчета CFADS:

CFADS = CFO + Проценты + CFI + Взносы акционеров + Новый долг

где:
CFO — Cash Flow from Operating Activities, суммарные операционные денежные потоки
Проценты — уплаченные проценты по кредитам, которые были вычтены из операционных денежных потоков. Для расчета CFADS мы не должны вычитать расходы на уплату процентов, поэтому надо вернуть эти суммы в денежный поток.
CFI — Cash Flow from Investing Activities, суммарные инвестиционные денежные потоки (как правило, это отрицательные суммы).


Взносы акционеров — новые поступления акционерного капитала
Новый долг — средства от долгового финансирования, поступившие в отчетном периоде.

Замечание о налоге. Исключение процентов по кредитам из рассчитанного денежного потока должно повлиять на налог на прибыль — он вырастет. Для того, чтобы учесть это, большинство зарубежных методических правил предусматривает пересчет налогооблагаемой прибыли и налога без влияния процентов по кредитам (подобно тому, как это делается при расчете свободного денежного потока FCFF). Однако в российских методиках, таких как методические рекомендации Фонда развития промышленности или ВЭБ.РФ, корректировка налога на прибыль не предусмотрена.

 

Несколько долгов разного старшинства

Показатель CFADS основан на предположении, что компания использует либо один источник долга, либо несколько долгов, которые имеют равнозначное старшинство, то есть ни один из долгов не имеет юридически установленного приоритета в праве на денежные потоки компании.

В действительности компания может использовать разные виды долга, при этом у нее может быть основной, старший долг и субординированный долг, держатели которого получают выплаты только при условии, что по все запланированные выплаты по старшему долгу уже сделаны. В этом случае алгоритм расчета CFADS будет следующим:

  • Для старшего долга принципы расчета CFADS остаются неизменными.
  • Для субординированного долга денежные потоки по старшему долгу включают в состав CFADS, то есть проценты по нему не прибавляют к CFO, а запланированные выплаты основного долга вычитают из CFADS. Таким образом мы рассчитываем денежный поток, доступный для обслуживания субординированного долга после того, как все платежи по старшему долгу уже выполнены.

 

Использование CFADS в финансовом анализе

CFADS используют в проектном финансировании, где на его основе рассчитывают три дополнительных показателя:

DSCR, Debt Service Coverage Ratio — коэффициент покрытия долговых платежей, важнейший показатель в планировании инвестиционных кредитов, так как именно его используют для расчета допустимого графика возврата кредита.

LLCR, Loan Life Coverage Ratio — коэффициент покрытия за весь срок кредита, используют для оценки долговой нагрузки, создаваемой кредитом.

PLCR, Project Life Coverage Ratio — коэффициент покрытия за срок проекта, показатель, похожий на LLCR, но вычисляемый за период проекта.

 

CFADS и EBITDA

Показатель CFADS применяют для анализа долговой нагрузки компании. Другой возможный подход к этому анализу основан на коэффициентах, рассчитанных с использованием

EBITDA, например, TD/EBITDA.

Хотя оба варианта достаточно распространены, они имеют существенные отличия. Чтобы наглядно их обозначить приведем способ расчета CFADS с использованием EBITDA:

CFADS  = EBITDA
– Налог на прибыль
– Прирост чистого оборотного капитала
– CFI
+ Взносы акционеров
+ Новый долг

Здесь видно, что, используя для оценки долговой нагрузки EBITDA, аналитик не принимает в расчет колебания оборотного капитала, требуемые инвестиции и приток финансирования из других источников. Это делает EBITDA очень слабым показателем в периоды, когда деятельность компании значительно меняется. Поэтому при оценке устоявшегося бизнеса EBITDA показывает результат приемлемого качества, но в проектном финансировании, где за время существования кредита компания проходит путь от инвестирования в создание производства до полноценной работы, применение CFADS обеспечивает заметно более высокое качество анализа.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Коэффициент покрытия срока ссуды – LLCR – Финансовая энциклопедия

Что такое Коэффициент покрытия срока ссуды – LLCR?

Коэффициент покрытия срока ссуды (LLCR) – это финансовый коэффициент, используемый для оценки платежеспособности фирмы или способности компании-заемщика погасить непогашенную ссуду. LLCR рассчитывается путем деления чистой приведенной стоимости (NPV) денежных средств, имеющихся для погашения долга , на сумму непогашенной задолженности.

LLCR аналогичен коэффициенту покрытия обслуживания долга (DSCR), но он чаще используется при проектном финансировании из-за его долгосрочного характера. DSCR фиксирует один момент времени, тогда как LLCR учитывает весь период ссуды .

Формула коэффициента покрытия срока ссуды (LLCR):

Как рассчитать коэффициент покрытия срока ссуды

LLCR можно рассчитать, используя приведенную выше формулу или сокращенный вариант: разделив чистую приведенную стоимость свободных денежных потоков проекта на приведенную стоимость непогашенной задолженности.

В этом расчете средневзвешенная стоимость долга представляет собой ставку дисконтирования для расчета чистой приведенной стоимости, а «денежные потоки» проекта – это, в частности, денежные потоки, доступные для обслуживания долга (CFADS).
О чем вам говорит коэффициент покрытия жизненного цикла ссуды?

LLCR – это коэффициент платежеспособности .

Коэффициент покрытия срока ссуды – это показатель того, сколько раз денежные потоки проекта могут погасить непогашенный долг в течение срока ссуды. Коэффициент 1.0x означает, что LLCR находится на уровне безубыточности. Чем выше коэффициент, тем меньше потенциальный риск для кредитора.

В зависимости от профиля риска проекта кредитору иногда требуется резервный счет для обслуживания долга . В таком случае числитель LLCR будет включать остаток на резервном счете. Соглашения о проектном финансировании неизменно содержат ковенанты, определяющие уровни LLCR.

Ключевые выводы
Коэффициент покрытия срока ссуды (LLCR) – это финансовый коэффициент, используемый для оценки платежеспособности фирмы или способности компании-заемщика погасить непогашенную ссуду.
Коэффициент покрытия срока ссуды – это показатель того, сколько раз денежные потоки проекта могут погасить непогашенный долг в течение срока ссуды.

Чем выше коэффициент, тем меньше потенциальный риск для кредитора.

Разница между LLCR и DSCR

В корпоративных финансах коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR) является мерой денежного потока, доступного для погашения текущих долговых обязательств. Коэффициент определяет чистую операционную прибыль как кратную сумме долговых обязательств со сроком погашения в течение одного года, включая проценты, основную сумму, амортизационный фонд и арендные платежи. Однако DSCR фиксирует только один момент времени, в то время как LLCR допускает несколько периодов времени, что больше подходит для понимания ликвидности, доступной для кредитов на средние и длинные временные горизонты.

LLCR используется аналитиками для оценки жизнеспособности заданной суммы долга и, следовательно, для оценки профиля риска и связанных с этим затрат. У него менее непосредственное объяснение по сравнению с DSCR, но когда LLCR имеет значение больше единицы, это обычно является сильной гарантией для инвесторов.

Ограничения LLCR

Одним из ограничений LLCR является то, что он не улавливает слабые периоды, потому что он в основном представляет собой дисконтированное среднее значение, которое может сгладить грубые пятна. По этой причине, если у проекта есть стабильные денежные потоки с историей погашения кредита, хорошее практическое правило состоит в том, что LLCR должен быть примерно равен среднему коэффициенту покрытия обслуживания долга.

Коэффициент покрытия долга денежными потоками

Пользователи также искали:

dscr formula, коэффициент покрытия долга сбербанк, коэффициент покрытия совокупного долга компании, Коэффициент, коэффициент, долга, покрытия, формула, llcr, iscr, dscr formula, коэффициент покрытия долга dcr, dscr, formula, ссудной, задолженности, сбербанк, совокупного, компании, денежными, потоками, коэффициент долга формула, коэффициент покрытия совокупного долга компании, коэффициент покрытия долга сбербанк, коэффициент покрытия ссудной задолженности, Коэффициент покрытия долга денежными потоками, коэффициент покрытия долга денежными потоками,

. t} + DR}{O_t}\\ &\textbf{Где:}\\ &CF_t = \text{денежные потоки, доступные для обслуживания долга в течение t-го года,}\\ &t = \text{временной период (год)}\\ &s = \text{количество лет, в течение которых, как ожидается, долг будет погашен,}\\ &i = \text{средневзвешенная стоимость капитала (WACC), выраженная в виде процентной ставки,} \\&DR = \text{резерв денежных средств, доступный для погашения долга (долговой резерв),}\\ &\left(\text{резерв долга}\right)\\ &O_t = \text{остаток непогашенной задолженности на момент расчета.}\\ \end{aligned}

Чтобы скопировать LaTeX формулу – кликните по ней правой кнопкой мышки и выберите пункт «Copy to clipboard -> TeX Commands».

​Как рассчитать коэффициент покрытия долга денежными потоками

LLCR можно рассчитать по приведенной выше формуле или еще проще: поделить ЧПС свободных денежных потоков проекта на чистую стоимость непогашенного долга.

При таком расчете средневзвешенная стоимость долга будет ставкой дисконтирования для расчета ЧПС, а под «денежными потоками проекта» имеются в виду денежные потоки, доступные для обслуживания долга (CFADS).

О чем может рассказать коэффициент покрытия долга денежными потоками?

LLCR – это коэффициент платежеспособности. Он показывает сколько раз денежные потоки проекта могут погасить оставшуюся часть задолженности в течение срока кредитования. Если коэффициент равен 1,0, то проект работает на уровне безубыточности. Чем выше коэффициент, тем меньше возможный риск для кредитора.

В зависимости от профиля риска проекта кредитору для обслуживания долга может потребоваться резервный счет. Тогда в числитель формулы LLCR нужно будет включить остаток на резервном счете. В договорах о финансировании проектов обязательно будут пункты, оговаривающие уровни LLCR.

Выводы

  • LLCR – это финансовый показатель, который используется для оценки платежеспособности компании, то есть способности заемщика погасить взятый кредит.
  • Он показывает сколько раз денежные потоки проекта могут погасить оставшуюся часть задолженности в течение срока кредитования.
  • Чем выше коэффициент, тем меньше возможный риск для кредитора.

Разница между LLCR и DSCR

В области корпоративных финансов коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR) показывает объем денежных потоков, доступных для погашения текущих долговых обязательств. Этот показатель выражает чистый операционный доход как кратное долговых обязательств, подлежащих погашению в течение года, включая проценты, основную сумму долга, фонд погашения и арендные платежи. Однако DSCR сосредоточен только на одном конкретном моменте времени, а LLCR можно применить к нескольким временным промежуткам, что лучше подходит для оценки ликвидности по средне- и долгосрочным кредитам.

LLCR используется аналитиками для оценки устойчивости конкретной суммы долга и, следовательно, для оценки профиля риска и связанных с ним затрат. Польза этого показателя не такая явная, как у DSCR, но для инвесторов LLCR со значением больше единицы выглядит убедительно.

Недостатки LLCR

Одно из слабых мест LLCR – он не позволяет распознать периоды спада, поскольку представляет собой, главным образом, дисконтированное среднее значение, что может сглаживать неровности. Поэтому для выявления проектов с устойчивыми денежными потоками, погасившими не один кредит, есть надежное правило: LLCR должен быть примерно равен среднему DSCR.

Структурирование выкупа > Ценные бумаги прямого инвестирования

Сделки кредитного выкупа рассчитаны на оптимальное использование имеющихся денежных потоков. В результате многочисленные уровни долга и акционерного капитала структурированы так, чтобы цена соответствовала рискам, а общая стоимость капитала была сведена к минимуму.

В то же время такая структура позволяет сторонам сделки выплатить долг или рефинансировать его через более удобные сделки.

Эта концепция обычно представлена в таблице ресурсов и их использования. В этом случае частные инвестиционные компании структурируют сделку, определяя, как будет использоваться капитал — для покупки компании, комиссии за совершение сделки и так далее — и как будет финансироваться сделка.

То есть частная инвестиционная компания точно определяет, сколько различных кредитов возьмут инвесторы и какие долевые ценные бумаги они продадут себе (и, возможно, другим, включая руководство), чтобы осуществить приобретение.

В отличие от предварительных договоров, выпускаемых для покупателей, в которых описываются условия покупки компании, и выпускаемых для продавца, в которых описываются характеристики долговых ценных бумаг, согласованные с банками и различными поставщиками заемных средств, в таблице ресурсов и их использования представлен обзор общей структуры финансирования, и она считается единственным основным документом в сделке.

Роли, которые играют таблица ресурсов и их использования и предварительные договоры в выкупе, несколько отличаются от тех, которые обычно встречаются в сделках с капиталом роста и венчурным капиталом, обычно являющимися сделками с пакетами акций без права контроля.

В таких сделках предварительному договору отводится важная роль в описании условий покупки акций для миноритарного инвестора, права которого должны быть четко прописаны в целях защиты и контроля (вспомним пример Макса и Сэма). В сделках выкупа частная инвестиционная компания, как правило, является мажоритарным инвестором, и условия соглашения между частной инвестиционной компанией и компанией не так важны, как в случае с миноритарными инвесторами.

Примером простой сделки выкупа с простой таблицей ресурсов и их использования служит покупка компанией Brazos Partner’s компании Cheddar’s, сети ресторанов на юго-западе США. Brazos, вместе с руководством договорилась о покупке активов Cheddar’s за 60,5 млн. долларов.

С учетом комиссий и других расходов на сделку в размере 3,5 млн. долларов общая стоимость сделки составила бы 64 млн. долларов. Brazos договорилась о привлечении банковского кредита в размере 39 млн. долларов, обеспеченного всеми активами компании. Инвесторы Brazos попросили руководителей, которые остались в компании, купить акции на сумму 2 млн. долларов.

Такая структура собственности служила бы и стимулом повышения стоимости компании, и «участием высшего руководства компании в ее капитале», уравнивающим интересы руководства с интересами инвесторов. Brazos надо было купить оставшиеся 23 млн. долларов акционерного капитала.

Инвесторы структурировали сделку как 100% обыкновенных акций, поскольку Brazos принадлежало 92% компании (23 млн. долларов из общего объема в 25 млн. долларов), а руководство заплатило за акции наличными денежными средствами, как и Brazos. Ниже приведена таблица ресурсов и их использования.

Источник средств и их использование
для сделки с Cheddar’s с 2003 г.

Использование

Млн. долл.

Источники

Млн. долл.

Покупка активов

60,5

Старший долг

39.0

Комиссия и расходы

3. 5

Общая задолженность

39.0

Общее использование средств

64,0

Акционерный капитал Brazos

83,0

Акционерный капитал руководства

2,0

Акционерный капитал, всего

35,0

Источники средств, всего

64,0

Более крупные сделки прямого инвестирования редко бывают такими же простыми, как только что описанная, когда один банк, одна компания, осуществляющая прямое инвестирование, и руководство просто разделили капитал между собой.

Когда Lion и Blackstone купили Orangina, они прогнозировали, что через пять лет после приобретения прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) вырастет со 184 млн. до свыше 230 млн. долларов благодаря повышению эффективности основной деятельности и изменениям в стратегии дистрибуции, которые планировали внести инвесторы. В этом случае EBITDA была близка к денежным потокам.

Более того, инвесторы планировали продать некоторые нестратегические активы в первый год и использовать поступления от продажи для погашения части задолженности. Рассчитывая на это, Lion и Blackstone структурировали старший долг (источником которого были исключительно коммерческие банки), как показано в таблице ниже.

 Структура старшего долга
(право удержания первой очереди),
сделка с Orangina
(средневзвешенное).

Старший долг

Сумма, млн. евро

Разница с libor

Срок погашения, лет

A

245

2,25

7

В

270

2,75

8

С

270

3,25

9

D

150

2,25

2,5

Всего

935

2,68

7,1

Lion и Blackstone разбили старший долг размером в 935 млн. евро на четыре транша. Три транша (обозначенных в таблице буквами от А до С) несколько различались сроками погашения — чем скорее наступал срок погашения, тем ниже была процентная ставка. Последний транш имел самый короткий срок погашения, и его предполагалось погасить за счет планируемой продажи активов.

В конечном итоге инвесторы заняли 935 млн. евро со средневзвешенным сроком погашения в 7,1 лет по средневзвешенной цене LIBOR плюс 2,68%. Если бы инвесторы заняли такую сумму в рамках единого синдицированного займа, срок погашения, скорее всего, оказался бы короче, а цена — выше (заметьте, что 8-летний транш B стоил LIBOR плюс 2,75%).

Более того, инвесторам, скорее всего, легче было продать четыре транша разным банкам с различными профилями риска, чем если бы им пришлось продавать единый кредит объемом в 935 млн. евро.

Кроме того, «разделенная на слои» структура старшего долга позволила инвесторам Orangina сначала погашать самые дорогие транши по мере то, как денежные потоки росли. Это помогло бы далее наращивать денежные потоки и способствовать снижению средней процентной ставки, одновременно уменьшая общий объем задолженности.

Принципы, которые инвесторы Orangina применили к старшему долгу на их балансе, можно было применить ко всему балансу. Старший долг характеризуется меньшими рисками, чем мезонинный (или субординированный) долг, который, в свою очередь, менее рискован, чем привилегированные акции, которые менее рискованны по сравнению с обыкновенными акциями.

Соответственно, цена (стоимость капитала) возрастает при движении от старшего долга к субординированному долгу и далее. Стоимость капитала, ассоциированного с каждым типом ценным бумаг, включает в себя требуемый интерес или дивидендные выплаты, а также доходность, которую держатели ожидают получить от акций, связанных с ценной бумагой.

Так, в сделке с Orangina менее рискованные ценные бумаги требовали текущих выплат наличными в форме процентов или дивидендов и предполагали незначительное участие акционерного капитала.

В целом, если у компании, которую приобретают, есть больше денежных потоков, она может взять на себя (и без проблем погасить) больше долга, что означает, что компании, осуществляющей прямое инвестирование, придется вкладывать меньше денежных средств в сделку в форме акционерного капитала. Структура кредитного выкупа, таким образом, предполагает уравновешивание трех факторов:

  • (1) свободные денежные потоки для обслуживания долга (CFADS) при
  • (2) как можно более дешевых ценных бумагах и
  • (3) сохранении достаточного контроля для сильного создающего стоимость управления.

Поскольку CFADS менее знакомое понятие, чем EBIT, EBITDA или чистая прибыль, необходимо сделать некоторые пояснения. Обычно под CFADS понимается прибыль компании до уплаты процентов и налогов (EBIT) плюс неденежные статьи в отчете о прибылях и убытках за вычетом налогов, увеличения оборотного капитала и необходимых финансовых выплат по старшим ценным бумагам.

Так, амортизация, как статья, уменьшающая прибыль, будет добавляться к показателю EBIT. Другие платежи, которые не подразумевают уменьшения прибыли — такие как увеличение дебиторской задолженности и запасов, а также планируемые капитальные затраты, — будут вычтены.

При осуществлении этих расчетов поставщики младших ценных бумаг обычно также вычитают требуемые проценты и платежи по основной части более старшего долга. (Именно поэтому расчеты для мезонинных инвесторов, как правило, принимают во внимание платежи после необходимых выплат по банковским кредитам.)

Этот показатель очень тесно связан с показателями денежных потоков, используемых в анализе дисконтированных денежных потоков, однако также он может отражать необходимые выплаты по другим источникам капитала.

Кредиторы больше внимания обращают на показатель CFADS, чем на показатель EBITDA, который чаще упоминается в пресс-релизах, поскольку первый показатель более точно измеряет фактическую ситуацию с денежными потоками компании; и в конечном итоге долг обслуживается за счет денежных потоков.

Показатели EBITDA и CFADS часто совпадают, но они отличаются в случае, если имеется неденежная прибыль (например, за счет подписных продуктов) или когда наличные средства должны резервироваться для других нужд (например, для расширения предприятия).

При структурировании выкупа частные прямые инвесторы, разумеется, стремятся вложить как можно меньше денежных средств. Однако есть лимит долга, который компания в сделке выкупа может безболезненно на себя принять. Этот лимит выражается в долговых оговорках.

Программа по инвестиционному анализу и анализу бизнес планов в Excel

Простая и удобная программа по инвестиционному анализу, в которой можно проводить оценку инвестиционных проектов и осуществлять финансовое моделирование в полном соответствии с подходами, применяемыми крупнейшими российскими и международными банками в ходе принятия решения по кредитованию инвестиционных проектов. 

Программа составляет прогнозную финансовую отчетность и проводит анализ бизнес плана. В ней легко сформировать прогнозный баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств на основании первоначальных параметров. На основе этой отчетности рассчитываются основные финансовые коэффициенты – оборачиваемость, рентабельность, ликвидность, Долг / EBITDA, EBITDA / проценты, CFADS, DSCR, оценивается свободный денежный поток FCFF, FCFE, производится анализ дисконтированных денежных потоков NPV, IRR, PBP.

Поддерживается автоматический расчёт чувствительности различных показателей инвестиционного проекта к рискам.

Ключевой особенностью программы является возможность представления результатов инвестиционного анализа в виде интерактивных диаграмм в Micorsoft Power BI

Возможности программы позволяют:

Осуществлять моделирование инфляции. Имеется возможность задать свой индекс инфляции отдельно по нескольким статьям (зарплата, материалы, цены на продукцию и т.п.) для каждого квартала в течение всего горизонта прогнозирования.
    
Проводить налоговое планирование. Программа рассчитывает налоговую эффективность проекта. Это и дисконтированный доход бюджета от уплаты всех налогов, моделирование денежных потоков по налогу на имущество, прибыль, НДС, транспортному налогу и других налогов. Потоки связанные с налогообложением рассчитываются автоматически на основании данных прогнозного баланса (налог на имущество) и прогнозного отчета о прибылях и убытках.

Для проведения моделирования на инвестиционной фазе проекта предусмотрен лист ввода данных по капитальным вложениям, где можно ввести детальный бюджет капитальный вложений в разрезе статей и периодов.

Операционные расходы, персонал, коммерческие расходы планируются на основе натуральных показателей (количество единиц персонала, цены на сырье, объем закупаемого сырья), которые индексируются с учетом инфляции и могут учитывать сезонность производства.

Программа позволяет проводить моделирование гибких условий оплаты – для этого предусмотрен лист ввода параметров по управлению оборотным капиталом, на котором можно задавать период отсрочки оплаты дебиторской и кредиторской задолженности на разных стадиях проекта и управлять изменением каждой статьи оборотного капитала.

Имеется возможность автоматический подбора кредитов – дефицит денежных средств, возникающих в ходе реализации проекта автоматически закрывается путем добавления в модель инвестиционных либо оборотных кредитов, которые погашаются по мере появления свободного денежного потока, либо по заданному графику, введенному пользователем.

Программа составляет финансовую отчетность – баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств. На основе этой отчетности рассчитываются основные финансовые коэффициенты – оборачиваемость, рентабельность, ликвидность, Долг/EBITDA, EBITDA/проценты, CFADS, DSCR), оценивается свободный денежный поток (FCFF, FCFE), производится анализ дисконтированных денежных потоков (NPV, IRR, PBP).

Скачать демонстрационную версию (только Excel без Power BI)

Словарь Мультитран

Англо-русский форум   АнглийскийНемецкийФранцузскийИспанскийИтальянскийНидерландскийЭстонскийЛатышскийАфрикаансЭсперантоКалмыцкий ⚡ Правила форума
✎ Создать тему | Личное сообщение Имя Дата
8 154  Кто-нибудь знает как называется охлупень по-английски?  Pokki  12.05.2021  0:18
15 191  Здравствуйте. Помогите, пожалуйста, с переводом радиотехнического предложения  | 1 2 все paladin500  11.05.2021  12:35
266 2797  Ошибки в словаре  | 1 2 3 4 5 6 все 4uzhoj  23.02.2021  13:36
8 154  Вебинары от Медконсалта вкл. постредакцию машинного перевода  masenda  12.05.2021  12:10
91 1006  Оплата за перевод внесенных дополнений  | 1 2 3 4 все Divina  6.05.2021  9:12
55 421  chorus’s seven-part B  | 1 2 все Frina  5.05.2021  23:07
2 34  reconsolidation principle  shaks331  12.05.2021  17:31
4 83  was sat в значении was sitting  miko  12.05.2021  14:59
248 7767  Предложения и вопросы по работе нового сайта  | 1 2 3 4 5 6 7 все 4uzhoj  15.05.2019  11:02
13 139  elongated upper arm  adelaida  11.05.2021  17:29
4 83  Грант. Фразы по поручению, от своего имени  Mr.Mickey  12.05.2021  13:30
13 399  Новый список тематик. Вопросы и предложения  4uzhoj  24.04.2021  13:47
7 210  перевод списка литературы с русского  bania83  5.05.2021  17:35
14 228  Перевод названий структурных подразделений и технологий  Inquisitive Interpreter  6.05.2021  16:38
1 44  Кто-то может подсказать как можно перевести на англ GPS мониторинг транспорта предприятия ?  Lennox  11.05.2021  20:29
26 268  passive voice  Frina  8.05.2021  10:14
2 92  Помогите, пожалуйста, с переводом  DariyaEn  11.05.2021  13:35
6 121  Результаты исследования  kasa10  11.05.2021  0:04
3 111  high/low speed escapement  Yu_Mor  6.05.2021  14:13
3 83  Tanker Voyage Charter Party — BSL  Pavel_Makarov  7.05.2021  23:40
22 214  thunderous barking  Frina  6.05.2021  18:37
1 42  gamma light flicker therapy  shaks331  9.05.2021  21:14
6 175  Room contingent contract — перевод?  Garbuziabr  6.05.2021  20:45
2 79  linearity levels  Yets  8.05.2021  19:24
6 118  Поле распределительного устройства РУ  CANCELISREAL  6.05.2021  14:27
2 76  БЗС ДПП  Vladimir76  7.05.2021  8:59

Как обеспечить, чтобы вы и ваш менеджер банка хорошо спали по ночам

Денежные средства могут быть особенно ограниченными для предприятий, переживающих рост. Итак, как вы — и ваш менеджер банка — можете быть уверены, что у вас будет достаточно денег для поддержания вашего бизнеса в наступающем году? Хорошее начало — измерение вашего денежного потока, но главный вопрос — «как?».

Измерение денежных потоков: от нуля до некоторых, до умных

Нет

Многие компании измеряют свои продажи, количество потенциальных клиентов и другую активность, но не могут измерить получение денежных средств.Это особенно проблематично, когда ваш бизнес быстро растет, поскольку вы больше инвестируете в акции и рабочую силу, прежде чем сможете зарабатывать деньги. Это также проблема, если вам нужно бизнес-финансирование, поскольку банкам понадобятся убедительные доказательства получения наличности.

Некоторые

Многие компании используют EBITDA в качестве показателя получения денежных средств при просмотре прогнозов. Хотя это неплохой показатель, все же есть хорошие компании с большим показателем EBITDA, у которых, похоже, заканчиваются деньги. Почему? Потому что EBITDA не учитывает изменения суммы, инвестированной в оборотный капитал, инвестиции в активы, дивиденды и налоговые платежи.

Смарт

Пожалуй, лучшим средством измерения денежного потока является CFADS (денежный поток, доступный для обслуживания долга). Мы часто видим, что это используется при привлечении финансирования для таких сделок, как выкуп управляющих компаний. Банки часто предоставляют ссуды в зависимости от силы — или условий — бизнеса, и особенно сосредоточены на получении денежных средств, поскольку они надеются, что они будут возвращены. Итак, перед кредитованием они подумают о пяти вещах:

  1. Финансовый риск — насколько предприятие использует заемные средства? (Другими словами, сколько капитала было заимствовано в расчете на более высокую прибыль?)
  2. Бизнес-риск — насколько устойчиво генерирование денежных средств? Есть ли сезонность? Есть ли история безнадежных долгов?
  3. USP — что особенного в бизнесе, которое поможет защитить его торговлю и получение денежных средств?
  4. План управления рисками — есть ли у компании план Б для управления денежными средствами, если что-то пойдет не так?
  5. CFADS — если «деньги — король», то CFADS — наследник престола в глазах банкира.Банки будут измерять это с учетом долга и процентов, которые компания должна выплатить

Итак, стоит взять листок из книги банкиров и применить некоторые из их методов оценки в своем собственном бизнесе.

Как правильно провести анализ покрытия обслуживания долга

Хороший анализ коэффициента покрытия обслуживания долга является основным фактором, демонстрирующим способность бизнеса выполнять свои долговые обязательства. Чтобы завершить анализ обслуживания долга, кредиторы рассчитывают коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR).DSCR может показаться достаточно простым: доступный денежный поток, разделенный на обслуживание долга, но обеспечение того, чтобы формула коэффициента покрытия обслуживания долга для банков точно отражала способность бизнеса выплачивать свои долги, может потребовать ряда корректировок, особенно для кредитования малого бизнеса.

Определение доступного денежного потока по формуле обслуживания долга

Первым шагом к достижению идеального коэффициента покрытия обслуживания долга для банков является определение денежного потока, доступного для обслуживания долга (CFADS). Кредиторы могут использовать EBITDA (прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации) или NCAO (чистый денежный поток после операций) из анализа денежных потоков, такого как UCA.Хотя UCA NCAO часто является более точным расчетом CFADS, малые предприятия обычно не имеют подробной финансовой отчетности, необходимой для его использования. В любом случае, любой из них может использоваться в формуле обслуживания долга.

В любом случае помните, что эти значения не учитывают дивиденды и распределения, предоставленные владельцам, их, возможно, придется вычесть. В противном случае вы рискуете, что денежный поток будет дважды учтен в Глобальном анализе денежных потоков: сначала бизнесом как денежные средства, доступные для обслуживания долга, а затем владельцем как часть его или ее операционного дохода.Кроме того, в соответствии с операционным соглашением бизнес может быть обязан распределить некоторую часть чистой прибыли своим владельцам, а это означает, что денежный поток недоступен для обслуживания долга и также должен быть возвращен. То же самое и с другими предприятиями, находящимися в собственности. Владелец малого бизнеса нередко берет взаймы и ссужает деньги разным предприятиям или даже себе. Все это необходимо учитывать при определении денежных потоков.

Учет необычных расходов

Затем вам нужно внести все необходимые изменения в CFADS.В частности, необычные, разовые события, такие как значительные расходы или неожиданный приток денежных средств, которые не являются репрезентативными для годового денежного потока предприятия. Например, возможно, бизнесу (небольшому ресторану) пришлось закупить средства индивидуальной защиты из-за пандемии COVID-19. Это должны быть не ежегодные расходы, а единовременные расходы, необходимые для того, чтобы оставаться в бизнесе во время глобального кризиса. Это не повлияет на реальность CFADS бизнеса в течение обычного года и может быть добавлено для более точной картины.

Другим примером может быть судебный процесс. Возможно, на компанию несправедливо подали иск, и судебный процесс разрешился в их пользу. Связанные с этим расходы на юридические услуги могут означать единовременную утечку средств для бизнеса, которая не должна препятствовать его способности выплатить долг в будущем. Анализ заявлений за несколько лет помогает идентифицировать эти разовые события, чтобы представить более ясную картину CFADS.

Изображение точной выручки

Обратной стороной является разовый приток наличных денег, который также не отражает ежегодную реальность бизнес-операций.Возможно, была продана значительная часть оборудования, что принесло значительный доход. Это не является репрезентативным для надежного будущего дохода и не должно учитываться при расчете CFADS.

Аналогичным образом, определенные капитальные кампании или получение дохода от грантов, такие как программа займов ГЧП в 2020 году, являются единовременными источниками дохода, и кредитор должен решить, исключить ли их из CFADS.

Определение существующей задолженности

После выяснения CFADS пора определить само обслуживание долга.Самый традиционный метод расчета — посмотреть процентные расходы из отчета о прибылях и убытках и текущую часть долгосрочной задолженности (CPLTD). Номер CPLTD для расчета обслуживания долга в этом году следует взять из прошлогоднего баланса, поскольку это часть долгосрочной задолженности, которая должна быть выплачена в течение следующих 12 месяцев. Конечно, многие владельцы малого бизнеса не знакомы с концепцией CPLTD и не отражают ее в своих балансах.

Распространенным решением является использование графика обслуживания долга — списка текущих долгов и ссуд, принадлежащих компании.Это может быть просто список ежемесячных платежей по долгу, но если вы умножите этот ежемесячный список на 12, вы получите некоторое представление о годовой долговой нагрузке для бизнеса.

Предлагаемый долг

Когда у вас будет достаточный денежный поток, доступный для обслуживания долга, наряду с обслуживанием долга, вы можете рассчитать существующий или исторический DSCR, но вам все равно нужно будет включить обслуживание долга из нового запроса на кредит (при условии, что он есть) для расчета предлагаемого или предварительного DSCR.Цель новой ссуды также может повлиять на расчет, например, когда компания, арендовавшая помещения, вместо этого просит деньги на ее покупку. В таком сценарии, возможно, потребуется добавить историческую арендную плату обратно в CFADS.

Связаться с FISCAL

Каждая из вышеупомянутых настроек и корректировок представляет собой еще один пример, когда распределение на основе Excel может вносить ошибки в формулы DCSR в банковском деле или связывать вас двойной проверкой, чтобы убедиться, что ошибок не было.

Если вам нужна помощь с анализом покрытия обслуживания долга или вы думаете, что ваш процесс может быть более эффективным, обратитесь в FISCAL! Обладая более чем 30-летним опытом, мы понимаем ваши приоритеты. Наши инструменты автоматизируют повторяющиеся процессы, позволяя вам сосредоточиться на своем бизнесе. Мы считаем, что инструменты, которые вы внедряете, должны быть гибкими в зависимости от вашего стиля ведения бизнеса!

CIMA — Навыки работы с таблицами: расчет долга

Запрос

Есть ли у вас какие-нибудь советы по моделированию погашения долга?

Долг к погашению

Долг — ключевой элемент большинства финансовых моделей.Ясно, что если долг должен быть заимствован, он должен быть погашен в какой-то момент. Этот связанный профиль погашения долга редко бывает произвольным, и обычно прогнозируется, что он соответствует определенным критериям. Я собираюсь обсудить здесь три общих подхода:

  1. Подход с коэффициентом покрытия обслуживания долга (DSCR).
  2. Подход, основанный на коэффициенте охвата жизненного цикла проекта.
  3. Метод коэффициента покрытия срока ссуды (LLCR).

Я не говорю, что это единственные существующие методы (другие подходы к оптимизации размера долга и средневзвешенной стоимости капитала (WACC)), но я должен где-то провести черту.Кроме того, даже самые опытные моделисты могут испортить три упомянутых выше подхода.

Разработчики моделей часто обращаются к макросам, чтобы построить соответствующий профиль погашения долга. Обычно в этом нет необходимости. Ключом к расчетам является сумма наличных денег, известная как денежный поток, доступный для обслуживания долга (CFADS). Как правило, это денежные средства, полученные в период (обычно календарный или финансовый год) до выплаты основной суммы долга и процентов (и любых выплат по собственному капиталу), но после того, как налоги были учтены, исключая любую защиту от выплаченных процентов.

Расчеты погашения часто запутываются, приводя к круговой логике, главным образом по двум причинам:

  1. Проценты начисляются не только по начальному сальдо долга. Просадки часто используются для финансирования дефицита, вызванного такими затратами, как уплаченные проценты; выплаты зависят от наличия наличных средств, которые уменьшаются на сумму выплаченных процентов. Следовательно, любая ссылка на баланс или движение, отличное от суммы долга на начало периода, может вызвать циклическую логику в любых построенных формулах.

    Перед тем, как использовать алгебру, я старался избегать округлостей при расчете процентов по среднему остатку (дополнительную информацию см. Здесь). Поэтому я не буду обсуждать это в этой статье. В любом случае во многих случаях приемлемо начисление процентов по начальному сальдо (возможно, после сокращения периодов).

  2. Налог — ключевой компонент CFADS. Тем не менее, налог основан на чистой прибыли до налогообложения, которая выплачивается после уплаты процентов.Следовательно, если CFADS используется не задумываясь, проценты будут зависеть от имеющихся CFADS, но CFADS рассчитывается после процентов. Это может показаться неизбежной округлостью, но это просто не так.

Следовательно, многие разработчики моделей будут использовать макросы для копирования и вставки в качестве значений значения CFADS (и, возможно, сальдо долга), чтобы избежать зацикливания. Этот метод может не дать правильного ответа и просто не оправдан. Все дело в правильном расчете CFADS, и в качестве примера я буду использовать приложенный файл Excel.

Позвольте мне начать с проекта отчета о движении денежных средств: (Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Для простоты я предполагаю, что есть только начальная просадка долга (ячейка J37 ). Все желтые ячейки здесь являются входными данными: серые ячейки отображают дальнейшие расчеты, которые еще не выполнены, но которые необходимо включить. Так что, думаю, нам лучше с этим покончить!

Выплаченные проценты и погашение долгов — наши конечные продукты, поэтому позвольте мне вернуться к ним позже. Учитывая, что полученные проценты являются частью расчета уплаченного налога, их нужно будет вычислить, но есть еще один элемент, который мне также нужно рассчитать.Чистые капитальные затраты не являются релевантной статьей расходов для целей налогообложения и должны быть «сглажены» с использованием амортизации вместо цифр в строке 30 (выше):

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Формула в ячейке J66 ,

= ЕСЛИ (J $ 9> = ROWS ($ D $ 66: $ D66), MIN ($ H66 * $ H $ 56, $ H66-SUM ($ I66: I66)),)

рассчитывает соответствующие амортизационные отчисления на прямолинейной основе, предотвращая переоценку и позволяя начать расчеты в нужный период с использованием счетчика в строке 9.

Затем мне нужно рассчитать проценты на наличные деньги. Здесь меня не интересуют комиссии за овердрафт, но их просто добавить. Я сконцентрируюсь только на процентах, полученных на излишки денежных средств.

Я предполагаю, что денежные средства поступают (не обязательно начисляются) равномерно в течение периода, поэтому я предполагаю, что средний остаток денежных средств за период представляет собой середину между начальными и конечными денежными средствами, т.е. период, а именно:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Предполагая, что проценты подлежат получению и получению одновременно (то есть доход равен денежным средствам), можно разработать простой расчет уплаченного налога.Предполагая, что ставка налога составляет 30% на всем протяжении:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

По сути, все, что я сделал, это создал отчет о прибылях и убытках с заполнителем (строка 133) для выплаченных процентов.

Строки 142: 149 добавлены для расчета уплаченного налога. Хотя с точки зрения бухгалтерского учета допустимо начисление налогового кредита в периоды бухгалтерских убытков, налоговые органы не будут вознаграждать / утешать вас, способствуя возникновению дефицита! Вот почему формула

= -MAX (СУММ (J144: J145),)

можно найти в ячейке J146 соответственно.

Но здесь есть проблема. Налог — это элемент CFADS, который используется для расчета погашения долга и, следовательно, влияет на выплачиваемые проценты. К сожалению, уплаченные проценты явно включены в расчет уплаченного налога. Мне нужно быть умнее в моих формулах:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

В этом разделе я исключил выплаченных процентов. Это не обман. CFADS — это денежный поток, доступный для обслуживания долга, то есть до выплаты процентов.Было бы неправильно включать выплаченные проценты: это распространенная ошибка, которую допускают разработчики финансовых моделей.

Однако, хотя некоторые разработчики моделей избегают этой ошибки, они затем забывают учитывать проценты, выплачиваемые за следующий период. Это то, что, по мнению строки 173, она добавляет в балансирующую цифру после определения налога, уплаченного за CFADS. Формула

= J145-J171

возвращает недостающие суммы. Если этого не сделать, налоговые убытки могут повлиять на время уплаты любого налога по CFADS неправильно.

Вы обратили внимание на заголовок этого раздела? Этот расчет предназначен только для вычислений DSCR. Мне нужно изменить это для других процедур лепки — но об этом позже.

Теперь я могу построить CFADS:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Обратите внимание, что налог, уплаченный в строке 223 моего примера, на самом деле относится к сумме уплаченного налога до уплаты процентов. Кроме того, хотя денежные потоки по собственному капиталу обычно игнорируются, в некоторых случаях будут включены выпуски долевых инструментов в зависимости от того, на что может быть использован привлеченный капитал и когда были получены деньги.Наконец, вы также должны понимать, что CFADS обычно считается денежной наличностью за рассматриваемый период, а не совокупным балансом.

Без потенциальных циркулярных ссылок и оценки CFADS теперь можно определить выплаты по долгу и соответствующие проценты. Существует несколько способов расчета («лепки») этого профиля. Позвольте мне по очереди рассмотреть три распространенных способа.

(1) Подход к коэффициенту покрытия обслуживания долга (DSCR)

DSCR — это коэффициент, который часто используется кредиторами для определения того, насколько «подвержены риску» погашение долга и выплаты процентов и комиссий (обслуживание долга) с использованием коэффициента

.

CFADS / (Выплата основного долга + выплата процентов за период)

Это все должны быть данные о движении денежных средств.Разработчики моделей часто используют прокси-серверы прибылей и убытков, но это может привести к неверным выводам о жизнеспособности ссуды и, что более важно, о бизнесе в целом.

В прилагаемом файле Excel с вычисленным CFADS можно ввести целевой DSCR, который будет определять необходимое обслуживание долга. Если проценты выплачиваются на основе начального остатка долга, выплаченная основная сумма составляет всего

.

Основная выплаченная сумма = Целевое обслуживание долга — Выплата процентов

Очевидно, это будет зависеть от ограничений, таких как наличные деньги и сколько долга осталось выплатить — но это всего лишь математика ! Во-первых, просто принесите все, что вам нужно:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

После ввода допущений и приведенных значений вычисления становятся простыми:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

В моем примере целевое обслуживание долга рассчитывается в строке 279 с разбивкой на его составные компоненты, выплаченные проценты и выплаченную основную сумму в строках 297 и 312 соответственно.

(2) Подход к коэффициенту покрытия жизненного цикла проекта (PLCR)

Одно из критических замечаний, направленных на метод DSCR, заключается в том, что он не принимает во внимание временную стоимость денег. PLCR исправляет это, поскольку он сравнивает текущую стоимость всех будущих доступных денежных средств и сравнивает ее с текущим сальдо долга, а именно:

PLCR = ЧПС будущего CFADS / остаток долга на начало периода

Чистая приведенная стоимость — это свободные денежные потоки CFADS, поэтому исключаются любые затраты, связанные с долгом, в частности выплаченные проценты.Помните о налоговом щите на уплаченные проценты: это тоже нужно исключить. В целях принципа симметричной доходности (основная аксиома чистой приведенной стоимости), а также во избежание цикличности, полученные проценты также исключаются. Следовательно, это приводит к пересмотренному исчислению уплаченного налога:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

В моем примере я предполагаю, что жизнь проекта заканчивается в последний период модели. Чтобы рассчитать остатки долга на конец периода, я знаю, что остаток долга на конец периода — это начальный остаток следующего периода, поэтому мой целевой остаток на конец периода для любого данного периода будет равен

.

Целевой остаток долга на конец периода = ЧПС CFADS со следующего периода / Целевое значение

Движение целевого остатка долга на конец периода будет определять мою основную сумму, а выплаченные проценты могут быть выведены из движения остатка долга на начало периода за каждый период.Используя прикрепленный файл Excel:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Следует отметить, что подходящей процентной ставкой для использования здесь должна быть стоимость долга после уплаты налогов (то есть процентная ставка после уплаты налогов). Тогда вычисления относительно просты:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Нет циркуляра и, следовательно, макроса не требуется.

(3) Подход к коэффициенту покрытия срока ссуды (LLCR)

LLCR — это, по сути, ограниченная форма метода PLCR.Единственное отличие состоит в том, что вместо учета CFADS всех будущих периодов для расчета NPV допустимы только доступные денежные потоки в течение периода долга.

LLCR = ЧПС будущих CFADS, ограниченных периодом долга / Начальное сальдо долга

В этой методике также используются альтернативные расчеты уплаченных налогов. Опять же, выплаченная основная сумма и проценты могут быть выведены из движения начального сальдо долга за каждый период:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Это приводит к расчетам:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Собираем вместе

В моем примере я создал три подхода, но теперь мне нужно добавить соответствующие элементы обратно в исходный отчет о движении денежных средств.Для этого я сначала создам сводку:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Это затем возвращается в отчет о движении денежных средств, так что теперь все строки содержат данные:

(Щелкните изображение, чтобы развернуть)

Даже если введены эти записи, круговоротов нет; поздравляем — вы создали свои самые первые долговые скульптуры с использованием DSCR, PLCR и LLCR!

Слово мудрым

Справедливо будет сказать, что другие уже представили примеры того, как моделировать долг, используя только формулы.Проблема, с которой я сталкиваюсь с большинством написанных статей, заключается в том, что они показывают вам, как решить проблему с уже приведенным CFADS, но расчет CFADS является частью проблемы. Я хотел явно показать вам, как создать CFADS таким образом, чтобы не возникало подобных проблем.

Что касается всех трех подходов, я намеренно допустил просадки и выплаты в один и тот же период. Это необычно. Мое объяснение здесь на самом деле состоит в том, что я должен каким-то образом создать начальное сальдо долга (без учета баланса), и я не хотел, чтобы в моей модели было слишком много периодов.

Обратите внимание, что прикрепленный файл Excel позволяет переключаться между тремя методами лепки. Хотя этот метод универсален и позволяет конечным пользователям переключаться по своему усмотрению, следует отметить, что итоговые числа могут изменяться в зависимости от подхода, выбранного в ячейке h590 . Это связано с тем, что определенные формулы зависят от значений в более ранние периоды, которые вычисляются во всей таблице только тогда, когда фактически выбран этот подход.

Моделирование в реальной жизни может добавить дополнительные сложности, такие как две или более ссуд, периоды погашения, гибридное финансирование, проценты во время строительства и проценты, рассчитанные по средним остаткам.Ни одна из этих проблем не является непреодолимой.

Если у вас есть вопрос о разделе навыков работы с электронными таблицами, напишите Лиаму на [email protected] или посетите веб-сайт SumProduct.

Полезные ссылки

Определение CFADS — Law Insider

CFADS означает, за соответствующий период, сумму (а) на консолидированной основе в соответствии с GAAP, чистые денежные средства, предоставленные (использованные в) операционной деятельности Холдинга и его дочерних компаний в течение такого периода. , скорректированным следующим образом (без дублирования любого увеличения, уменьшения, исключения или другой суммы): (i) плюс или минус изменения в краткосрочных активах и краткосрочных обязательствах, как отражено (или должно быть отражено) в отчете о движении денежных средств Холдинга в течение такой период, (ii) минус депозиты на (или плюс снятия с) счетов денежных средств с ограниченным доступом в течение такого периода, который требуется в соответствии с договоренностями о финансировании проекта, в той степени, в которой они уменьшают (или увеличивают) денежные средства, предоставленные операционной деятельностью, (iii) минус денежные выплаты, выплаченные не -контрольные доли участия в проектах Холдинга и его Дочерних компаний в течение такого периода, если таковые имеются, (iv) за вычетом запланированного уровня проекта и других платежей и погашений по обслуживанию долга в соответствии с соответствующим соглашением организации гребли в той мере, в какой они оплачиваются из операционных денежных потоков в течение такого периода, (v) за вычетом не связанных с расширением капитальных затрат, если таковые имеются, в той степени, в которой они оплачиваются из операционных денежных потоков в течение такого периода, (vi) плюс, для степень уменьшения чистых денежных средств Холдинга, полученных от операционной деятельности за такой период, сборы за мониторинг, консультации, управление и аналогичные сборы, подлежащие уплате в соответствии с Генеральным соглашением об услугах (действующим на Дату закрытия) в течение такого периода, и (vii) плюс или минус любые другие операционные статьи, необходимые для представления денежных потоков, которые Holdings считает репрезентативными для своих основных бизнес-операций, с одобрения аудиторского комитета Holdings в течение такого периода; при условии, что любые CFADS, относящиеся к деятельности Неограниченных дочерних компаний, будут включены в вышеуказанный расчет только в размере любых денежных дивидендов или других денежных распределений, полученных Holdings или любой из его Ограниченных дочерних компаний в течение периода, для которого рассчитывается CFADS (или (без дублирования, после такого периода, но не позднее соответствующей даты определения), и (b) без дублирования сумм, включенных в непосредственно предшествующий пункт (a), сумму (i) процентных расходов заемщика в течение такого периода и (ii) платежи по обслуживанию долга и погашения в отношении Задолженности Холдинга и его Дочерних компаний (кроме дочерних компаний без права регресса) в соответствии с соответствующими соглашениями о заимствовании, в той степени, в которой они выплачиваются из операционных денежных потоков в течение такого периода.Notwithstandi …

Денежный поток, доступный для обслуживания долга (CFADS)

CFADS введение Денежный поток проекта для долга услуги ( CFADS или CADS) анализируется кредиторами проекта (банками старшего долга) для определения размеров долга и критериев погашения. CFADS рассчитывается путем вычета выручки, операционных расходов (OpEx), капитальных затрат (CapEx), долга и финансирования акционерного капитала, налогов и корректировок оборотного капитала.Годовой водопад денежного потока ниже наглядно демонстрирует расчеты. Денежный поток Доступно для долгов службы ( CFADS ) Бесплатное руководство (PDF + XLS) по финансовому моделированию CFADS , где мы показываем расчеты, а также приложения для анализа проектных финансов. Снимок экрана № 1: Годовой водопад денежного потока для определения CFADS . Применение CFADS в анализе проектного финансирования CFADS предпочтительнее для определения заемные средства и кредитный потенциал в отличие от EBITDA, поскольку этот показатель не принимает во внимание налоги и сроки денежных потоков.EBITDA — это обычная метрика в корпоративных финансах, но в проектных финансах основное внимание уделяется фактическому денежному потоку ( CFADS ). Данный проект, проиллюстрированный ниже, направлен на погашение заемных средств для финансирования капитальных затрат в виде аннуитета (Credit Foncier) в течение четырехлетнего срока. Основная сумма и проценты вместе составляют равную сумму каждый год, однако в последующие годы выплачивается больше основного долга, поскольку процентная составляющая уменьшается в соответствии с остатком долга. 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 — CFADS CFADS против Долга Обслуживание (000 австралийских долларов) Основная процентная ставка 2007 г. 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Снимок экрана № 2: График CFADS и Долга Службы «Если вы хотите узнать больше о широко используемых показателях долга по проектному финансированию и другим предметам, относящимся к моделированию проектного финансирования, вам следует посетить курс «Моделирование проектного финансирования» (A).Ник Кроули, управляющий директор Corality Financial Group Многие проекты переживают период наращивания , когда они достигают стабильного уровня производства и выручки, это можно четко увидеть, если отобразить < strong> CFADS по сравнению с долгом сервисом , как показано на снимке экрана №2. Кредиторы проекта обычно определяют кредитоспособность на основе коэффициентов обслуживания долга. Наиболее распространенными коэффициентами долга в проектном финансировании являются Коэффициент покрытия обслуживания (DSCR) и коэффициент покрытия срока ссуды (LLCR), которые оба используют CFADS в числитель.Лондон | Мельбурн | Сингапур | Сидней | www.corality.com

Как финансировать приобретение бизнеса в Великобритании

Обратите внимание, что существуют различные способы финансирования приобретения бизнеса. Приведенные ниже тематические исследования и примеры могут быть неприменимы при определенных обстоятельствах. Тем не менее, это реальные кейсы по приобретению бизнеса.

Примеры примеров из практики спонсоров

Пожалуйста, ознакомьтесь со следующими примерами:

Commercial Cleaning Co.

  • Управление покупкой

  • Закупочная цена 7,5 млн фунтов

  • Срочный кредит на 3 млн фунтов стерлингов A

  • Срочный заем на 1,5 млн фунтов стерлингов B

  • Кредит поставщика на 1,4 млн фунтов стерлингов

  • Начальное плечо 2.35x

  • EBITDA DSC 1,9x

  • CFADS DSC 1,4x

Поставщик строительных изделий

  • £ 2.5м капитал

  • Начальное плечо 1,8x

  • EBITDA DSC 2,5x

  • CFADS DSC 2,4x

Международное маркетинговое агентство

  • EBITDA DSC 2x

  • CFADS DSC 1.6x

Сеть ресторанов и баров

  • Срочная ссуда на сумму 250 тыс. Фунтов стерлингов A

  • Срочная ссуда на сумму 250 тыс. Фунтов стерлингов B

  • Срочный заем на сумму 1 млн фунтов стерлингов C

  • Начальное плечо 2x

  • EBITDA DSC 1.6x

  • CFADS DSC 1,4x

Выставочная компания

  • Управление покупкой

  • £ 500 тыс. Закупочная цена

  • 200000 фунтов стерлингов наличными в банке

  • Собственный капитал покупателя 50 000 фунтов стерлингов

Ключевые элементы, необходимые некоторым спонсорам

1. Леверидж — отношение чистого долга к EBITDA <2,5x.

2.Покрытие долга — все расходы по долгу от EBITDA> 1,4x.

3. CFADS Обслуживание долга — все расходы по долгу перед CFADS> 1,1x.

4. Сделки — Поставщики займов ссужают ссуды на сумму <65% транзакции (включая комиссию).

5. Операции -> 10% вклад в капитал от приобретателей.

Примечание. Ниже приведены определения и объяснения приведенных выше сокращений.

Типичный процесс финансирования

См. Следующую диаграмму, показывающую типичный процесс финансирования:

Запрос по телефону или электронной почте

Предоставьте первоначальное представление о аппетите кредитного провайдера

Просмотрите исходную информацию и получите Письмо о намерениях

Кредитор встречается с командой менеджеров

Кредитору необходимо получить финансовые прогнозы

Кредитор должен заполнить заявку на кредит и получить одобрение

Кредитор предоставляет документацию и использует средства

Процесс за 2–4 недели

Аббревиатуры и определения:

EBITDA


EBITDA означает прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации и является показателем, используемым для оценки операционных показателей компании.Его можно рассматривать как показатель денежного потока от операций всей компании.

CFADS — Денежный поток, доступный для обслуживания долга


CFADS часто предпочтительнее EBITDA при определении заемных средств и кредитоспособности, поскольку этот показатель не принимает во внимание налоги и сроки денежных потоков. EBITDA — распространенный показатель в корпоративных финансах, но в проектном финансировании основное внимание уделяется фактическому денежному потоку.


Денежный поток проекта, доступный для обслуживания долга (CFADS), анализируется кредиторами проекта (старшими долговыми банками) для определения размеров долга и критериев погашения.CFADS — важная мера, которая определяет расчеты и коэффициенты погашения долга, включая коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR), коэффициент покрытия срока ссуды (LLCR) и коэффициент покрытия срока проекта (PLCR).


CFADS предпочтительнее EBITDA при определении заемных средств и кредитоспособности, поскольку этот показатель не принимает во внимание налоги и сроки денежных потоков. EBITDA — распространенный показатель в корпоративных финансах, но в проектном финансировании основное внимание уделяется фактическому денежному потоку.

CADS не указывается отдельно на балансе компании.Вместо этого CADS или денежный поток, доступный для обслуживания долга (CFADS), как коэффициент, может выступать в качестве условия в долговом соглашении с кредитором наряду с другими коэффициентами покрытия обслуживания долга (DSCR).

CFADS — важный показатель, который определяет расчеты и коэффициенты погашения долга, включая коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR), коэффициент покрытия срока ссуды (LLCR) и коэффициент покрытия срока проекта (PLCR)

DSCR — Коэффициент покрытия обслуживания долга


DSCR использует CFADS в числителе, а обслуживание долга (рассчитывается как основная сумма + проценты) — в знаменателе.Коэффициент 1,00x означает, что CFADS за период равен общему обслуживанию долга за тот же период. Коэффициент больше 1,00x означает, что имеется достаточный денежный поток для выплаты основной суммы долга и процентов.

DSCR = CFADS / плановое обслуживание долга

Плановое обслуживание долга = проценты + погашение основной суммы

Коэффициент покрытия долга (DSCR), также известный как «коэффициент покрытия долга» (DCR), представляет собой отношение имеющихся денежных средств к обслуживанию долга по процентам, основной сумме и арендным платежам.Это популярный эталон, используемый для измерения способности организации (физического или юридического лица) производить достаточно денежных средств для покрытия своих долговых (включая арендных) платежей. Чем выше этот коэффициент, тем проще получить ссуду. Эта фраза также используется в коммерческом банкинге и может быть выражена как минимальное соотношение, приемлемое для кредитора; это может быть условие ссуды. Нарушение соглашения DSCR в некоторых случаях может быть актом неисполнения обязательств.

Точка безубыточности

Общие накладные расходы, разделенные на GP% за любой период, обеспечивают объем продаж, необходимый для возмещения всех затрат.

Хотите связаться? Свяжитесь с нами …

Как рассчитать коэффициент покрытия срока ссуды (LLCR) в проектном финансировании

В этой статье мы рассмотрим коэффициент покрытия срока кредита (LLCR), который является типичным показателем долга в транзакциях проектного финансирования. LLCR предоставляет аналитику оценку чистой приведенной стоимости денежного потока в течение срока действия ссуды в течение непогашенного остатка по ссуде.

Давайте посмотрим на определение LLCR.


LLCR — это отношение приведенной стоимости CFADS (денежный поток, доступный для обслуживания долга) в течение срока ссуды к приведенной стоимости обслуживания долга. Обслуживание долга — это сумма выплаты процентов и погашения основной суммы долга.


Ставка дисконтирования, используемая при расчете приведенной стоимости CFADS и обслуживания долга, представляет собой стоимость долга.

Обратите внимание, что приведенная стоимость обслуживания долга, дисконтированная по стоимости долга, равна первоначальному сальдо долга, поэтому в расчетах нам не нужно дисконтировать обслуживание долга.

Давайте рассмотрим, как рассчитывается LLCR.

Наша временная шкала — это 6-месячный график, который является типичным графиком для моделей проектного финансирования на стадии эксплуатации, когда погашение долга происходит каждые 6 месяцев.

Итак, первый компонент в расчете LLCR — это CFADS на срок погашения долга.

Затем мы должны найти коэффициент дисконтирования, основанный на процентной ставке по долгу за период. В этом простом примере мы использовали периодическую процентную ставку 3% для расчета этих коэффициентов дисконтирования.

Следующим шагом является дисконтирование нашего CFADS сверх срока погашения долга путем умножения CFADS на коэффициент дисконтирования.

Затем мы должны просуммировать все наши дисконтированные CFADS, чтобы получить приведенную стоимость CFADS.

Далее следует приведенная стоимость обслуживания долга, которая совпадает с первоначальным остатком по ссуде при ставке дисконтирования 3%.

LLCR проекта

— это чистая приведенная стоимость CFADS, деленная на первоначальный баланс кредита, равный 1.67 в данном случае.

И, наконец, мы должны сравнить LLCR проекта с LLCR, требуемыми кредитором.

Если LLCR проекта больше, чем требуется кредиторам LLCR, то проект соответствует требованиям кредиторов.

Помните, что кредиторы сами решают, как рассчитывать такие коэффициенты покрытия проектов, как LLCR. Таким образом, лист условий кредита будет включать точные формулы коэффициента покрытия проекта, которые вы, как специалист по финансовому моделированию, должны использовать в своей финансовой модели.

Ошибки, которые могут возникнуть при моделировании LLCR:

  • NPV в числителе была рассчитана с неправильной временной шкалой, поэтому все значения LLCR находятся на разной «временной основе».
  • Неправильное использование функции (X) NPV в Excel
  • Ставка дисконтирования, которая обычно представляет собой «Стоимость долга», является чрезмерно сложной
  • Определение LLCR в модели неясно и не было проверено на соответствие условиям долга.
  • Включение CFADS было неправильно рассчитано и включает в себя все CFADS проекта (хотя на самом деле он должен включать только те CFADS, происходящие в течение срока действия ссуды).
  • Ставка дисконтирования, используемая для расчета CFADS, отличается от стоимости долга.

Хорошее практическое правило для проверки правильности расчетов LLCR — заменить CFADS на обслуживание долга, которое даст LLCR равное единице, если оно отличается от единицы, тогда расчеты LLCR должны быть пересмотрены.


В этой статье мы узнали о расчете LLCR в проектном финансировании. Чтобы узнать о финансовом моделировании для проектного финансирования, запишитесь на наши курсы:

Моделирование финансирования проектов для объектов инфраструктуры — https://www.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.