Cfads что это: Денежный поток, доступный для обслуживания долга, CFADS

Содержание

Денежный поток, доступный для обслуживания долга, CFADS

Открыть эту статью в PDF

Определение CFADS и его расчет

CFADS, Cash Flow Available for Debt Service или денежный поток, доступный для обслуживания долга — свободный денежный поток, полученный компанией в отчетном периоде, который может быть использован для выплаты процентов и основной суммы по ее долгам.

Формула расчета CFADS:

CFADS = CFO + Проценты + CFI + Взносы акционеров + Новый долг

где:
CFO — Cash Flow from Operating Activities, суммарные операционные денежные потоки
Проценты — уплаченные проценты по кредитам, которые были вычтены из операционных денежных потоков. Для расчета CFADS мы не должны вычитать расходы на уплату процентов, поэтому надо вернуть эти суммы в денежный поток.
CFI — Cash Flow from Investing Activities, суммарные инвестиционные денежные потоки (как правило, это отрицательные суммы).

Взносы акционеров — новые поступления акционерного капитала
Новый долг — средства от долгового финансирования, поступившие в отчетном периоде.

Замечание о налоге. Исключение процентов по кредитам из рассчитанного денежного потока должно повлиять на налог на прибыль — он вырастет. Для того, чтобы учесть это, большинство зарубежных методических правил предусматривает пересчет налогооблагаемой прибыли и налога без влияния процентов по кредитам (подобно тому, как это делается при расчете свободного денежного потока FCFF). Однако в российских методиках, таких как методические рекомендации Фонда развития промышленности или ВЭБ.РФ, корректировка налога на прибыль не предусмотрена.

Несколько долгов разного старшинства

Показатель CFADS основан на предположении, что компания использует либо один источник долга, либо несколько долгов, которые имеют равнозначное старшинство, то есть ни один из долгов не имеет юридически установленного приоритета в праве на денежные потоки компании.

В действительности компания может использовать разные виды долга, при этом у нее может быть основной, старший долг и субординированный долг, держатели которого получают выплаты только при условии, что по все запланированные выплаты по старшему долгу уже сделаны. В этом случае алгоритм расчета CFADS будет следующим:

Для старшего долга принципы расчета CFADS остаются неизменными.
Для субординированного долга денежные потоки по старшему долгу включают в состав CFADS, то есть проценты по нему не прибавляют к CFO, а запланированные выплаты основного долга вычитают из CFADS. Таким образом мы рассчитываем денежный поток, доступный для обслуживания субординированного долга после того, как все платежи по старшему долгу уже выполнены.

Использование CFADS в финансовом анализе

CFADS используют в проектном финансировании, где на его основе рассчитывают три дополнительных показателя:

DSCR, Debt Service Coverage Ratio — коэффициент покрытия долговых платежей, важнейший показатель в планировании инвестиционных кредитов, так как именно его используют для расчета допустимого графика возврата кредита.

LLCR, Loan Life Coverage Ratio — коэффициент покрытия за весь срок кредита, используют для оценки долговой нагрузки, создаваемой кредитом.

PLCR, Project Life Coverage Ratio — коэффициент покрытия за срок проекта, показатель, похожий на LLCR, но вычисляемый за период проекта.

CFADS и EBITDA

Показатель CFADS применяют для анализа долговой нагрузки компании. Другой возможный подход к этому анализу основан на коэффициентах, рассчитанных с использованием

EBITDA, например, TD/EBITDA.

Хотя оба варианта достаточно распространены, они имеют существенные отличия. Чтобы наглядно их обозначить приведем способ расчета CFADS с использованием EBITDA:

CFADS = EBITDA
– Налог на прибыль
– Прирост чистого оборотного капитала
– CFI
+ Взносы акционеров
+ Новый долг

Здесь видно, что, используя для оценки долговой нагрузки EBITDA, аналитик не принимает в расчет колебания оборотного капитала, требуемые инвестиции и приток финансирования из других источников. Это делает EBITDA очень слабым показателем в периоды, когда деятельность компании значительно меняется. Поэтому при оценке устоявшегося бизнеса EBITDA показывает результат приемлемого качества, но в проектном финансировании, где за время существования кредита компания проходит путь от инвестирования в создание производства до полноценной работы, применение CFADS обеспечивает заметно более высокое качество анализа.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Коэффициент покрытия срока ссуды – LLCR – Финансовая энциклопедия

Что такое Коэффициент покрытия срока ссуды – LLCR?

Коэффициент покрытия срока ссуды (LLCR) – это финансовый коэффициент, используемый для оценки платежеспособности фирмы или способности компании-заемщика погасить непогашенную ссуду. LLCR рассчитывается путем деления чистой приведенной стоимости (NPV) денежных средств, имеющихся для погашения долга , на сумму непогашенной задолженности.

LLCR аналогичен коэффициенту покрытия обслуживания долга (DSCR), но он чаще используется при проектном финансировании из-за его долгосрочного характера. DSCR фиксирует один момент времени, тогда как LLCR учитывает весь период ссуды .

Формула коэффициента покрытия срока ссуды (LLCR):

Как рассчитать коэффициент покрытия срока ссуды

LLCR можно рассчитать, используя приведенную выше формулу или сокращенный вариант: разделив чистую приведенную стоимость свободных денежных потоков проекта на приведенную стоимость непогашенной задолженности.

В этом расчете средневзвешенная стоимость долга представляет собой ставку дисконтирования для расчета чистой приведенной стоимости, а «денежные потоки» проекта – это, в частности, денежные потоки, доступные для обслуживания долга (CFADS).
О чем вам говорит коэффициент покрытия жизненного цикла ссуды?

LLCR – это коэффициент платежеспособности .

Коэффициент покрытия срока ссуды – это показатель того, сколько раз денежные потоки проекта могут погасить непогашенный долг в течение срока ссуды. Коэффициент 1.0x означает, что LLCR находится на уровне безубыточности. Чем выше коэффициент, тем меньше потенциальный риск для кредитора.

В зависимости от профиля риска проекта кредитору иногда требуется резервный счет для обслуживания долга . В таком случае числитель LLCR будет включать остаток на резервном счете. Соглашения о проектном финансировании неизменно содержат ковенанты, определяющие уровни LLCR.

Ключевые выводы
Коэффициент покрытия срока ссуды (LLCR) – это финансовый коэффициент, используемый для оценки платежеспособности фирмы или способности компании-заемщика погасить непогашенную ссуду.
Коэффициент покрытия срока ссуды – это показатель того, сколько раз денежные потоки проекта могут погасить непогашенный долг в течение срока ссуды.
Чем выше коэффициент, тем меньше потенциальный риск для кредитора.

Разница между LLCR и DSCR

В корпоративных финансах коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR) является мерой денежного потока, доступного для погашения текущих долговых обязательств. Коэффициент определяет чистую операционную прибыль как кратную сумме долговых обязательств со сроком погашения в течение одного года, включая проценты, основную сумму, амортизационный фонд и арендные платежи. Однако DSCR фиксирует только один момент времени, в то время как LLCR допускает несколько периодов времени, что больше подходит для понимания ликвидности, доступной для кредитов на средние и длинные временные горизонты.

LLCR используется аналитиками для оценки жизнеспособности заданной суммы долга и, следовательно, для оценки профиля риска и связанных с этим затрат. У него менее непосредственное объяснение по сравнению с DSCR, но когда LLCR имеет значение больше единицы, это обычно является сильной гарантией для инвесторов.

Ограничения LLCR

Одним из ограничений LLCR является то, что он не улавливает слабые периоды, потому что он в основном представляет собой дисконтированное среднее значение, которое может сгладить грубые пятна. По этой причине, если у проекта есть стабильные денежные потоки с историей погашения кредита, хорошее практическое правило состоит в том, что LLCR должен быть примерно равен среднему коэффициенту покрытия обслуживания долга.

#К

Коэффициент покрытия долга денежными потоками

Пользователи также искали:

dscr formula, коэффициент покрытия долга сбербанк, коэффициент покрытия совокупного долга компании, Коэффициент, коэффициент, долга, покрытия, формула, llcr, iscr, dscr formula, коэффициент покрытия долга dcr, dscr, formula, ссудной, задолженности, сбербанк, совокупного, компании, денежными, потоками, коэффициент долга формула, коэффициент покрытия совокупного долга компании, коэффициент покрытия долга сбербанк, коэффициент покрытия ссудной задолженности, Коэффициент покрытия долга денежными потоками, коэффициент покрытия долга денежными потоками,

. t} + DR}{O_t}\\ &\textbf{Где:}\\ &CF_t = \text{денежные потоки, доступные для обслуживания долга в течение t-го года,}\\ &t = \text{временной период (год)}\\ &s = \text{количество лет, в течение которых, как ожидается, долг будет погашен,}\\ &i = \text{средневзвешенная стоимость капитала (WACC), выраженная в виде процентной ставки,} \\&DR = \text{резерв денежных средств, доступный для погашения долга (долговой резерв),}\\ &\left(\text{резерв долга}\right)\\ &O_t = \text{остаток непогашенной задолженности на момент расчета.}\\ \end{aligned}

Чтобы скопировать LaTeX формулу – кликните по ней правой кнопкой мышки и выберите пункт «Copy to clipboard -> TeX Commands».

Как рассчитать коэффициент покрытия долга денежными потоками

LLCR можно рассчитать по приведенной выше формуле или еще проще: поделить ЧПС свободных денежных потоков проекта на чистую стоимость непогашенного долга.

При таком расчете средневзвешенная стоимость долга будет ставкой дисконтирования для расчета ЧПС, а под «денежными потоками проекта» имеются в виду денежные потоки, доступные для обслуживания долга (CFADS).

О чем может рассказать коэффициент покрытия долга денежными потоками?

LLCR – это коэффициент платежеспособности. Он показывает сколько раз денежные потоки проекта могут погасить оставшуюся часть задолженности в течение срока кредитования. Если коэффициент равен 1,0, то проект работает на уровне безубыточности. Чем выше коэффициент, тем меньше возможный риск для кредитора.

В зависимости от профиля риска проекта кредитору для обслуживания долга может потребоваться резервный счет. Тогда в числитель формулы LLCR нужно будет включить остаток на резервном счете. В договорах о финансировании проектов обязательно будут пункты, оговаривающие уровни LLCR.

Выводы

LLCR – это финансовый показатель, который используется для оценки платежеспособности компании, то есть способности заемщика погасить взятый кредит.
Он показывает сколько раз денежные потоки проекта могут погасить оставшуюся часть задолженности в течение срока кредитования.
Чем выше коэффициент, тем меньше возможный риск для кредитора.

Разница между LLCR и DSCR

В области корпоративных финансов коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR) показывает объем денежных потоков, доступных для погашения текущих долговых обязательств. Этот показатель выражает чистый операционный доход как кратное долговых обязательств, подлежащих погашению в течение года, включая проценты, основную сумму долга, фонд погашения и арендные платежи. Однако DSCR сосредоточен только на одном конкретном моменте времени, а LLCR можно применить к нескольким временным промежуткам, что лучше подходит для оценки ликвидности по средне- и долгосрочным кредитам.

LLCR используется аналитиками для оценки устойчивости конкретной суммы долга и, следовательно, для оценки профиля риска и связанных с ним затрат. Польза этого показателя не такая явная, как у DSCR, но для инвесторов LLCR со значением больше единицы выглядит убедительно.

Недостатки LLCR

Одно из слабых мест LLCR – он не позволяет распознать периоды спада, поскольку представляет собой, главным образом, дисконтированное среднее значение, что может сглаживать неровности. Поэтому для выявления проектов с устойчивыми денежными потоками, погасившими не один кредит, есть надежное правило: LLCR должен быть примерно равен среднему DSCR.

Структурирование выкупа > Ценные бумаги прямого инвестирования

Сделки кредитного выкупа рассчитаны на оптимальное использование имеющихся денежных потоков. В результате многочисленные уровни долга и акционерного капитала структурированы так, чтобы цена соответствовала рискам, а общая стоимость капитала была сведена к минимуму.

В то же время такая структура позволяет сторонам сделки выплатить долг или рефинансировать его через более удобные сделки.

Эта концепция обычно представлена в таблице ресурсов и их использования. В этом случае частные инвестиционные компании структурируют сделку, определяя, как будет использоваться капитал — для покупки компании, комиссии за совершение сделки и так далее — и как будет финансироваться сделка.

То есть частная инвестиционная компания точно определяет, сколько различных кредитов возьмут инвесторы и какие долевые ценные бумаги они продадут себе (и, возможно, другим, включая руководство), чтобы осуществить приобретение.

В отличие от предварительных договоров, выпускаемых для покупателей, в которых описываются условия покупки компании, и выпускаемых для продавца, в которых описываются характеристики долговых ценных бумаг, согласованные с банками и различными поставщиками заемных средств, в таблице ресурсов и их использования представлен обзор общей структуры финансирования, и она считается единственным основным документом в сделке.

Роли, которые играют таблица ресурсов и их использования и предварительные договоры в выкупе, несколько отличаются от тех, которые обычно встречаются в сделках с капиталом роста и венчурным капиталом, обычно являющимися сделками с пакетами акций без права контроля.

В таких сделках предварительному договору отводится важная роль в описании условий покупки акций для миноритарного инвестора, права которого должны быть четко прописаны в целях защиты и контроля (вспомним пример Макса и Сэма). В сделках выкупа частная инвестиционная компания, как правило, является мажоритарным инвестором, и условия соглашения между частной инвестиционной компанией и компанией не так важны, как в случае с миноритарными инвесторами.

Примером простой сделки выкупа с простой таблицей ресурсов и их использования служит покупка компанией Brazos Partner’s компании Cheddar’s, сети ресторанов на юго-западе США. Brazos, вместе с руководством договорилась о покупке активов Cheddar’s за 60,5 млн. долларов.

С учетом комиссий и других расходов на сделку в размере 3,5 млн. долларов общая стоимость сделки составила бы 64 млн. долларов. Brazos договорилась о привлечении банковского кредита в размере 39 млн. долларов, обеспеченного всеми активами компании. Инвесторы Brazos попросили руководителей, которые остались в компании, купить акции на сумму 2 млн. долларов.

Такая структура собственности служила бы и стимулом повышения стоимости компании, и «участием высшего руководства компании в ее капитале», уравнивающим интересы руководства с интересами инвесторов. Brazos надо было купить оставшиеся 23 млн. долларов акционерного капитала.

Инвесторы структурировали сделку как 100% обыкновенных акций, поскольку Brazos принадлежало 92% компании (23 млн. долларов из общего объема в 25 млн. долларов), а руководство заплатило за акции наличными денежными средствами, как и Brazos. Ниже приведена таблица ресурсов и их использования.

Источник средств и их использование
для сделки с Cheddar’s с 2003 г.

Использование	Млн. долл.	Источники	Млн. долл.
Покупка активов	60,5	Старший долг	39.0
Комиссия и расходы	3. 5	Общая задолженность	39.0
Общее использование средств	64,0	Акционерный капитал Brazos	83,0
		Акционерный капитал руководства	2,0
		Акционерный капитал, всего	35,0
		Источники средств, всего	64,0

Более крупные сделки прямого инвестирования редко бывают такими же простыми, как только что описанная, когда один банк, одна компания, осуществляющая прямое инвестирование, и руководство просто разделили капитал между собой.

Когда Lion и Blackstone купили Orangina, они прогнозировали, что через пять лет после приобретения прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) вырастет со 184 млн. до свыше 230 млн. долларов благодаря повышению эффективности основной деятельности и изменениям в стратегии дистрибуции, которые планировали внести инвесторы. В этом случае EBITDA была близка к денежным потокам.

Более того, инвесторы планировали продать некоторые нестратегические активы в первый год и использовать поступления от продажи для погашения части задолженности. Рассчитывая на это, Lion и Blackstone структурировали старший долг (источником которого были исключительно коммерческие банки), как показано в таблице ниже.

Структура старшего долга
(право удержания первой очереди),
сделка с Orangina
(средневзвешенное).

Старший долг	Сумма, млн. евро	Разница с libor	Срок погашения, лет
A	245	2,25	7
В	270	2,75	8
С	270	3,25	9
D	150	2,25	2,5
Всего	935	2,68	7,1

Lion и Blackstone разбили старший долг размером в 935 млн. евро на четыре транша. Три транша (обозначенных в таблице буквами от А до С) несколько различались сроками погашения — чем скорее наступал срок погашения, тем ниже была процентная ставка. Последний транш имел самый короткий срок погашения, и его предполагалось погасить за счет планируемой продажи активов.

В конечном итоге инвесторы заняли 935 млн. евро со средневзвешенным сроком погашения в 7,1 лет по средневзвешенной цене LIBOR плюс 2,68%. Если бы инвесторы заняли такую сумму в рамках единого синдицированного займа, срок погашения, скорее всего, оказался бы короче, а цена — выше (заметьте, что 8-летний транш B стоил LIBOR плюс 2,75%).

Более того, инвесторам, скорее всего, легче было продать четыре транша разным банкам с различными профилями риска, чем если бы им пришлось продавать единый кредит объемом в 935 млн. евро.

Кроме того, «разделенная на слои» структура старшего долга позволила инвесторам Orangina сначала погашать самые дорогие транши по мере то, как денежные потоки росли. Это помогло бы далее наращивать денежные потоки и способствовать снижению средней процентной ставки, одновременно уменьшая общий объем задолженности.

Принципы, которые инвесторы Orangina применили к старшему долгу на их балансе, можно было применить ко всему балансу. Старший долг характеризуется меньшими рисками, чем мезонинный (или субординированный) долг, который, в свою очередь, менее рискован, чем привилегированные акции, которые менее рискованны по сравнению с обыкновенными акциями.

Соответственно, цена (стоимость капитала) возрастает при движении от старшего долга к субординированному долгу и далее. Стоимость капитала, ассоциированного с каждым типом ценным бумаг, включает в себя требуемый интерес или дивидендные выплаты, а также доходность, которую держатели ожидают получить от акций, связанных с ценной бумагой.

Так, в сделке с Orangina менее рискованные ценные бумаги требовали текущих выплат наличными в форме процентов или дивидендов и предполагали незначительное участие акционерного капитала.

В целом, если у компании, которую приобретают, есть больше денежных потоков, она может взять на себя (и без проблем погасить) больше долга, что означает, что компании, осуществляющей прямое инвестирование, придется вкладывать меньше денежных средств в сделку в форме акционерного капитала. Структура кредитного выкупа, таким образом, предполагает уравновешивание трех факторов:

(1) свободные денежные потоки для обслуживания долга (CFADS) при
(2) как можно более дешевых ценных бумагах и
(3) сохранении достаточного контроля для сильного создающего стоимость управления.

Поскольку CFADS менее знакомое понятие, чем EBIT, EBITDA или чистая прибыль, необходимо сделать некоторые пояснения. Обычно под CFADS понимается прибыль компании до уплаты процентов и налогов (EBIT) плюс неденежные статьи в отчете о прибылях и убытках за вычетом налогов, увеличения оборотного капитала и необходимых финансовых выплат по старшим ценным бумагам.

Так, амортизация, как статья, уменьшающая прибыль, будет добавляться к показателю EBIT. Другие платежи, которые не подразумевают уменьшения прибыли — такие как увеличение дебиторской задолженности и запасов, а также планируемые капитальные затраты, — будут вычтены.

При осуществлении этих расчетов поставщики младших ценных бумаг обычно также вычитают требуемые проценты и платежи по основной части более старшего долга. (Именно поэтому расчеты для мезонинных инвесторов, как правило, принимают во внимание платежи после необходимых выплат по банковским кредитам.)

Этот показатель очень тесно связан с показателями денежных потоков, используемых в анализе дисконтированных денежных потоков, однако также он может отражать необходимые выплаты по другим источникам капитала.

Кредиторы больше внимания обращают на показатель CFADS, чем на показатель EBITDA, который чаще упоминается в пресс-релизах, поскольку первый показатель более точно измеряет фактическую ситуацию с денежными потоками компании; и в конечном итоге долг обслуживается за счет денежных потоков.

Показатели EBITDA и CFADS часто совпадают, но они отличаются в случае, если имеется неденежная прибыль (например, за счет подписных продуктов) или когда наличные средства должны резервироваться для других нужд (например, для расширения предприятия).

При структурировании выкупа частные прямые инвесторы, разумеется, стремятся вложить как можно меньше денежных средств. Однако есть лимит долга, который компания в сделке выкупа может безболезненно на себя принять. Этот лимит выражается в долговых оговорках.

Программа по инвестиционному анализу и анализу бизнес планов в Excel

Простая и удобная программа по инвестиционному анализу, в которой можно проводить оценку инвестиционных проектов и осуществлять финансовое моделирование в полном соответствии с подходами, применяемыми крупнейшими российскими и международными банками в ходе принятия решения по кредитованию инвестиционных проектов.

Программа составляет прогнозную финансовую отчетность и проводит анализ бизнес плана. В ней легко сформировать прогнозный баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств на основании первоначальных параметров. На основе этой отчетности рассчитываются основные финансовые коэффициенты – оборачиваемость, рентабельность, ликвидность, Долг / EBITDA, EBITDA / проценты, CFADS, DSCR, оценивается свободный денежный поток FCFF, FCFE, производится анализ дисконтированных денежных потоков NPV, IRR, PBP.

Поддерживается автоматический расчёт чувствительности различных показателей инвестиционного проекта к рискам.

Ключевой особенностью программы является возможность представления результатов инвестиционного анализа в виде интерактивных диаграмм в Micorsoft Power BI.

Возможности программы позволяют:

Осуществлять моделирование инфляции. Имеется возможность задать свой индекс инфляции отдельно по нескольким статьям (зарплата, материалы, цены на продукцию и т.п.) для каждого квартала в течение всего горизонта прогнозирования.

Проводить налоговое планирование. Программа рассчитывает налоговую эффективность проекта. Это и дисконтированный доход бюджета от уплаты всех налогов, моделирование денежных потоков по налогу на имущество, прибыль, НДС, транспортному налогу и других налогов. Потоки связанные с налогообложением рассчитываются автоматически на основании данных прогнозного баланса (налог на имущество) и прогнозного отчета о прибылях и убытках.

Для проведения моделирования на инвестиционной фазе проекта предусмотрен лист ввода данных по капитальным вложениям, где можно ввести детальный бюджет капитальный вложений в разрезе статей и периодов.

Операционные расходы, персонал, коммерческие расходы планируются на основе натуральных показателей (количество единиц персонала, цены на сырье, объем закупаемого сырья), которые индексируются с учетом инфляции и могут учитывать сезонность производства.

Программа позволяет проводить моделирование гибких условий оплаты – для этого предусмотрен лист ввода параметров по управлению оборотным капиталом, на котором можно задавать период отсрочки оплаты дебиторской и кредиторской задолженности на разных стадиях проекта и управлять изменением каждой статьи оборотного капитала.

Имеется возможность автоматический подбора кредитов – дефицит денежных средств, возникающих в ходе реализации проекта автоматически закрывается путем добавления в модель инвестиционных либо оборотных кредитов, которые погашаются по мере появления свободного денежного потока, либо по заданному графику, введенному пользователем.

Программа составляет финансовую отчетность – баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств. На основе этой отчетности рассчитываются основные финансовые коэффициенты – оборачиваемость, рентабельность, ликвидность, Долг/EBITDA, EBITDA/проценты, CFADS, DSCR), оценивается свободный денежный поток (FCFF, FCFE), производится анализ дисконтированных денежных потоков (NPV, IRR, PBP).

Скачать демонстрационную версию (только Excel без Power BI)

Словарь Мультитран

Англо-русский форум АнглийскийНемецкийФранцузскийИспанскийИтальянскийНидерландскийЭстонскийЛатышскийАфрикаансЭсперантоКалмыцкий

⚡ Правила форума

✎ Создать тему | Личное сообщение

Имя

Дата

154

Кто-нибудь знает как называется охлупень по-английски?

Pokki

12.05.2021